中节能博实怎么样，博实自动化股票

（报告出品方/作者：中信证券，刘海博，李越，李睿鹏）



公司概况



业务概况：石化行业起家，创始团队科研背景雄厚







公司成立于 1997 年，从化纤行业的长丝包装码垛，以及石化化工行业聚丙烯、聚乙 烯粒料的包装码垛起步。公司 2001 年推出的粉料全自动包装码垛成套设备结束了国外公 司在中国市场的垄断局面。2005 年公司与泰国 TPC 公司签订了成套设备的销售合同， 标志着公司产品开始走向海外市场。此外，公司自 1998 年就根据客户的需求开始研究橡 胶块自动包装技术，在充分借鉴粉粒料包装技术的基础上，研制出了国际上第一套橡胶 块全自动包装设备，并得到成功应用，后续公司不断突破多项核心技术瓶颈，合成橡胶 后处理设备业务得到了突飞猛进的发展。随着公司规模的不断扩张，现在公司产品已可 应用于化工、冶炼、物流、食品、饲料、建材等多个行业的固体物料后处理，能够满足 客户多层次、全方位的需求。







邓喜军、张玉春、王春刚、蔡鹤皋为公司实际控制人，截至 2023 年 1 月 4 日合计持 股占比 28%。其中最终受益人邓喜军持股占比 9.4%。联创未来(武汉)智能制造产业投资 合伙企业(有限合伙)、哈尔滨工业大学资产经营有限公司分别持股占比 15.1%、5.0%。 公司全资控股哈尔滨博实橡塑设备有限公司、苏州工大博实医疗设备有限公司、博实(苏 州)智能科技有限公司、哈尔滨博实工业服务有限公司，且公司分别持有哈尔滨博奥环境 技术有限公司、南京葛瑞新材料有限公司、苏州博实昌久设备有限公司、湖南博实自动 化设备有限公司 51%股份。







公司创始团队、实控人科研背景深厚。邓喜军先生为教授级高级工程师，曾获国家 科技进步二等奖等奖项；张玉春、王春刚先生均曾在哈工大机器人研究所从事科研工作， 获得副研究员职称，曾获多项科技奖项；蔡鹤皋先生为中国工程院院士、博士生导师、 教授，曾任国务院学科评议组成员、中国宇航学会理事兼机器人专业委员会主任、中国 振动学会常务理事兼动态测试技术专业委员会主任、全国高校机械工程测试技术研究会 理事长、国家自然科学基金委员会学科评审组成员。







公司主营业务主要分为三部分，即智能制造装备及智能工厂整体解决方案、工业服 务、节能减排环保工艺装备。公司智能制造装备及智能工厂整体解决方案主要可分为固 体物料后处理智能制造装备、橡胶后处理智能制造装备、机器人及成套系统装备、智能 物流与仓储系统四类。工业服务则根植于智能制造装备相关领域，为生产一体化托管运 营服务、设备保运、维保、备品备件销售等面向智能制造装备应用领域的运营、售后类 工业服务以及补充类工业服务。















节能减排环保工艺装备方面，公司子公司博奥环境目前主要从事设计、生产、销售 以工业废酸再生工艺及装备为代表的节能减排环保工艺装备。工业废酸再生工艺及装备 通过对客户化工生产中的工业废硫酸、含硫的酸性气体进行收集、处理，生成高纯度硫 酸用于循环生产，并释放热能用于回收再利用，实现节能、减排、循环利用、经济、环 保的效果，助力实现碳达峰和碳中和减排目标。此外，公司工业废水余热回收方案，采 用真空相变技术，其携带有汽化潜热的水蒸气释热给清洁水，完成了工业废水热能的转 移。同时整个取热过程，完全避免了工业废水与换热壁面的直接接触，彻底杜绝了工业 废水对换热壁面的腐蚀、结晶挂垢、堵塞等问题，为高效、清洁、可靠地提取工业废水 余热提供了解决方案。







财务概况：营收及利润稳步增长，国内营收占据主导







公司 2021 年/2022Q3 分别实现营收 21.1/17.3 亿元，分别同比增长 16.6%/4.0%； 2021 年/2022 Q3 分别实现净利润 4.9/4.3 亿元，分别同比增长 21.0%/1.4%。2021 年 /2022 Q3 毛利率分别为 38.3%/39.3%，分别同比-3.7pcts/+1.0pct，净利率分别为 24.6%/25.4%，分别同比-1.1 pcts/+2.8pcts。







按公司业务划分，智能制造装备占比一直占据最大比例，2022H1 占比 67.5%；工业 服务占比其次，2022H1 年占比 39.3%；环保工艺与装备 2022H1 占比降幅较大， 2022H1 占比 3.2%。毛利率方面，环保工艺与装备毛利率最高，2021H1 毛利率高达 74.0%；智能制造装备和工业服务毛利率近年总体保持稳定，2021H1 毛利率分别为 40.8%/28.6%。







按产品划分，公司固体物料后处理智能制造装备占比最高，但自 2021H1 以来占比 有所下降，2022H1 占比 47.6%；运营、售后类工业服务占比其次，2022H1 占比 24.8%。 环保工艺及装备毛利率最高，2022H1 毛利率 74.0%；机器人及其他智能成套装备 2022H1 毛利率次高，为 48.7%；补充类工业服务及其他毛利率最低，2022H1 毛利率为 13.7%。















2021 年华东地区营收占比增幅较大，占比最高达 43.5%，西北地区营收 2021 年营 收占比降幅较大，占比 19.9%。2021 年中国大陆营收占比 97.0%，海外营收占比 3.0%。 毛利率方面，中国大陆毛利率自 2019 年以来略有下降 2021 年毛利率 38.3%，海外毛利 率自 2019 年以来提升明显，2021 年毛利率 38.9%。







公司销售/管理/研发/财务费用率 2018 年明显下降，至今虽每年有小幅波动，但总体 保持在稳定区间，2021 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.5%/4.7%/4.1%/-0.5%。公 司存货周转天数 2018 年以来保持下降趋势，2021 年存货周转天数 434.4 天。公司应收 账款周转天数 2019 年以来保持稳定，2021 年应收账款周转天数 117.9 天。



行业概况



产业现状：政策支持助力产业发展，国内空白亟待填补







中国平均年工资水平逐年提高，上升趋势明显，65 岁以上人口占比逐年提升，人力 成本不断上升与人力资源短缺推动机器换人趋势，机器换人市场潜力巨大。根据亿欧智 库调研显示，截至 2020 年 90%制造业企业配有自动生产线，但仅有 40%实现数字化管 理，5%打通工厂数据，1%使用智能化技术，我国智能制造发展情况距离美国、日本、德 国还有较大差距，总体水平偏低。且我国对生产安全要求不断提高，工矿商贸企业就业 人员 10 万人，生产安全事故死亡人数在 2021 年出现上升，我国对安全生产的需求将持 续存在，相关设备的市场需求将不断提升。







公司专注于自动化行业中流程自动化整体解决方案部分，我国在该领域还存在部分 核心产品依赖国外企业，自主创新能力不足，缺乏具有国际竞争力的大型企业集团，新 产品市场准入困难等问题，待发展空间巨大。国家已发布多项政策文件支持自动化设备发展。工业和信息化部等多部门在“十四 五”智能制造发展规划、“十四五”机器人产业发展规划、“十四五”工业绿色发展规划、 “十四五”信息化和工业化深度融合发展规划等多项政策文件中，均支持公司所处赛道 发展，公司国内发展政策支持力度大。















流程自动化整体解决方案及工业机器人为工业自动控制系统的重要组成部分。在制 造业产业升级及装备制造产业链上先进技术的推动下，中国工业自动控制系统装置制造 业市场和工业机器人市场增势良好。据中商情报网数据，2016 年至 2019 年我国工业自 动控制系统装置制造市场规模由 1421 亿元增长至 1865 亿元，且预计 2025 年达 2347 亿 元；2020 年工业机器人市场规模 422.5 亿元，同比增长 18.9%；2021 年我国工业机器人 市场规模达 445.7 亿元，且预计到 2022 年，国内市场规模进一步扩大，预计将逼近 500 亿元，2023 年将达 531 亿元。







公司是大型成套设备供应商，上**业包括标准的机械零部件、电气元器件、液压 气动元器件等行业，以及制造设备所用的钢材、非金属材料等原材料行业；公司下** 业涉及石油化工、煤化工、盐化工、精细化工、化肥、冶金、物流、食品、饲料等行业。 其中石油化工占公司下游营收比重较大。







石化尾部加工设备：可拓展领域众多，市场前景广阔







石油化工产品是将炼油过程中生产的原料油进行进一步的化学加工而获得。生产石 油化工产品的第一步，是对石脑油和天然气或油田伴生气进行裂解，生成以乙烯、丙烯、 丁二烯、苯为代表的基础化工原料；第二步是以基础化工原料生产多种有机化工原料及 合成材料（合成树脂、合成纤维、合成橡胶等）。公司生产的粉粒料全自动包装码垛成套 设备，主要用于有机化工原料及合成材料中粉粒状产品的全自动包装码垛生产过程；合 成橡胶后处理成套设备主要应用于合成材料中的合成橡胶的洗胶、脱水、破碎、干燥、 称重、压块、检测、包装、码垛等生产工艺过程。







石化尾部加工设备定制化程度高，其中固体物料后处理智能制造装备运行速度、精 准度、可靠性要求高，橡胶后处理中橡胶挤压脱水技术、带式干燥技术、膨胀干燥技术 等国内仅有博实等极少数企业掌握。石化尾部加工领域除博实股份外，涉及粉粒料全自 动包装码垛成套设备业务的国内公司有无锡力马、西安磁林、纽朗包装、常州荣创等。 海外公司有德国 HB、WH、默勒、伯曼。涉及合成橡胶后处理成套设备业务的国内公司 有大连天晟等，国外企业有美国 FRENCH、ANDERSON、瑞士 WE 等。海外公司在局 部领域的专用产品具备技术优势，但价格较高，高端装备国产替代依然迫切；国内公司 均规模较小，公司在国内石化尾部加工设备领域暂无同体量竞争对手。















固体物料后处理智能制造装备场景可扩展性强，目前已在化肥、多晶硅、水泥等多 个领域得到应用，粉粒状产品的包装分拣均涉及固体物料后处理智能制造装备的使用， 未来应用场景将更加广泛。据国家统计局数据，中国化学纤维产能 2021 年 8251.9 万吨，2011-2021 年 CAGR7.5%；中国初级形态塑料产能 2021 年 13542.44 万吨，2011-2021CAGR9.3%， 中国化学纤维产能及初级形态塑料产能近十年持续增长，且增长趋势良好。







石化产品消费逐年提升，翟亮，魏航宇、陈慧敏等在《中国石化产业发展分析与思 考》中预计到 2025 年我国除了下游产业转移规模较大的合成橡胶外，主要产品消费量及 全球消费占比都将继续提升，主要化工产品消费占比整体将占全球的 40%左右。







2021 年我国工业硅行业总体运行平稳，行业供需两旺，价格大 幅上涨，2021 年中国工业硅产量 261 万吨，同比增长 24.3%，中商情报网预计 2022 年 我国工业硅市场规模可达 253 亿元。其中多晶硅棒破碎易产生尖锐角且产生大量粉尘， 对工人身体健康威胁大，机器换人需求迫切。据国家统计局预测，2021-2025 年中国光 伏新增装机量 CAGR 约 38.1%，2025 年光伏新增装机量将约达 200GW。公司下游光伏 行业保持良好发展势头。2016 年至 2018 年，中国的水泥产量从 24.1 亿吨小幅降至 22.36 亿吨，其原因主要是中国xx削减过剩产能的目标和为环保而实施的限产政策，此 后水泥供需趋于平衡，产量上升，并于 2020 年达到 23.95 亿吨，产值也增至 8404 亿元， 预计 2022 年水泥产量将达 26.35 亿吨，产值将达 9433 亿元。







根据世界银行数据，我国人均耕地面下行趋势明显，2018 年人均耕地约为 0.1 公顷。 据农业农村部数据，化肥使用对粮食增长贡献效用在 40%以上。国家发改委预期，我国 2022 年粮食产量实现 6500 亿公斤，预期粮食产量呈上升趋势。故化肥对亩产增收至关 重要，预计未来化肥生产需求依然旺盛。另据灼识咨询预测，中国智能物流装备市场整 体规模到 2024 年将达到 1067.6 亿元，对应 2020-2024 年 CAGR 约 20%，其中预计医 药 / 快 消 / 电 商 / 汽 车 / 机 场 / 烟 草 的 市 场 规 模 到 2024 年 将 达 到 136.2/158.0/90.3/72.2/42.4/21.7 亿元。公司所处行业风口效应明显。















冶炼机器人：作业安全推动行业发展，行业集中度高







目前国内电石等冶炼环节炉前生产作业机械化程度低，工人劳动强度大，作业环境 危险且恶劣。作业现场温度极高，且产生的烟气污染严重，人工作业危险性极大，伤眼、 灼烫、机械伤害、物体打击、触电等伤人事故时有发生。炉前作业机器人可以有效减少 人工生产所产生的危险工况，但由于作业环境恶劣，炉前作业机器耐高温性及可靠性要 求高，目前国内涉及此业务的企业较少，行业集中度高，国产替代空间巨大。目前除博 实股份外，其他涉及此业务的公司有意大利 DANILIE、宝钢股份等。







电石行业是我国重点耗能产业之一，属于高耗能、高污染行业，随着市场逐步出清， 国内电石开工率将持续提升。据中商情报网数据，2021 年中国电石产量 2500 万吨，同 比下降，且预计 2023 年将增长至 2631 万吨。据中国氯碱网数据，2021 年 9 月达到高峰 以后，全国电石市场价出现大幅下滑，电石加工行业成本下滑，电石加工迎来新一轮生 产红利。公司下游电石加工业发展势头良好。据我们进行的产业调研，截止 2022 年底全 国电石炉保有量约 800 台，对应电石出炉机器人市场规模约 30-50 亿，出炉机器人智能 化提升后，单品价值有望提升 8-10 倍，市场空间将超 300 亿元。



发展前景



横向拓展：“先发优势+技术壁垒”推动赛道拓展







公司已在自动化领域深耕多年，与优质客户构建了稳定、合作、共赢的客户网络。 通过与现有客户的持续沟通交流，不断更新完善自身产品体系，引领应用行业智能装备 发展，优质客户资源及巨大的智能制造装备需求潜能，成为公司可持续快速发展的动力 之源。截至 2021 年，公司已获得国家知识产权局批准专利 62 项，其中发明专利 7 项， 实用新型专利 55 项；获得国家版权局批准软件著作权 8 项。除专利技术外，公司拥有大 量的核心技术诀窍靠保密措施以专有技术形式存在。公司拥有掌握的专利、专有技术以 及软件著作权，是公司重要的核心竞争力。







公司依靠自身在自动化领域品牌优势、技术优势以及对应用场景的深刻理解正不断 开拓下游光伏、冶金、粮农、物流等赛道。如在电石矿热炉领域，公司抓住高危、繁重、 恶劣工况环境下痛点，自主创新研发（高温）炉前作业机器人及其周边系统，彻底解决 了传统出炉环节人工作业无法解决的诸多痛点，促进安全生产，提高产能，真正实现以 高新技术改造传统产业，促进智能制造的产业升级。在此基础上，公司持续研发高温特 种机器人在硅铁、硅锰、工业硅炉等高温炉前作业环境的应用，已陆续取得阶段性成果。 此外，公司已增资控股湖南博实自动化设备有限公司，聚焦钢铁生产领域智能制造装备 技术及产品应用，现已在涵盖炼铁、炼钢、铁水转运、方坯连铸等多个工艺环节取得积 极进展。















在“碳达峰、碳中和”双碳战略推动下，我国新能源行业蓬勃发展。光伏领域，公 司已开发块状多晶硅、粒状多晶硅两个板块内形成毛重式、净重式、预制袋式、FFS 自 制袋等多种单元组合的系列产品。公司将单元系统装备产品结合还原硅棒破碎、筛分磁 选、AGV 定向输送、计量及塑型包装、工厂物流等工艺，初步形成智能车间解决方案。 公司已与协鑫集团、通威集团、大全能源、新特能源、亚洲硅业、陕西有色、天宏瑞科、 青海丽豪、宁夏润阳等国内众多新能源企业开展广泛合作，未来业务增长趋势良好。







纵向拓展：“智能装备+工业服务”由点及面推动全产业链延伸







公司进入新行业、新领域，以关键单机设备“点”切入；在突破性解决行业痛点后， 快速组成自动化生产“线”；随着技术的积累和对行业理解的深入，进而完成智能制造整 体解决方案，实现“面”的突破，助力用户向数字化、智能化工厂升级。“点-线-面”的 发展路径有助于公司集中资源，降低技术开发风险，打开行业成长天花板，全面提升公 司核心竞争力。







基于 5G 和工业互联网技术，公司积极拓展数字化智能制造装备应用场景。公司凭借 在大型智能制造装备领域多年的技术积累与产业实践经验，基于 5G 和工业互联网技术与 机器智能技术的融合发展，已开发固体物料后处理智能制造整体解决方案，包括称重、 计量、包装、码垛、套膜、数字化出入库、智能装车以及总、分单元作业管理控制系统 等模块，可广泛应用于粉状物料、颗粒状物料以及不规则体物料（如新能源行业多晶硅 原料）的后处理应用场景，下游赛道再次拓宽。







公司在智能制造装备领域，竞争优势地位稳固。公司将产品应用优势、技术领先优 势与工业服务充分结合，积极推进产品服务一体化战略，服务业务取得快速发展。2021 年 8 月，公司被国家发展和改革委员会确定为国家“先进制造业和现代服务业融合发展 试点单位”，成为国家为数不多的“两业融合”先行企业。2021 年，公司工业服务已实现 营收 6.2 亿元，其中运营、售后类工业服务已实现营收 5.1 亿元，同比实现 23.1%的增长， “智能装备”+“工业服务”构成业绩驱动的双引擎。















融资拓产：发行可转债，融资助力产能扩张







公司公开发行可转债募集资金 4.5 亿元，总投资 6.1 亿元，拟用于机器人及智能工厂 产业化生产项目、矿热炉冶炼作业机器人及其智能工厂研发示范项目、技术创新与服务 中心（研发中心）项目、补充流动资金。产能进一步扩张，研发能力有望进一步增强， 盈利能力有望实现快速提升。







参股子公司：气力输送系统+医疗，布局新领域







博实股份为博隆技术最大股东，持股 19.2%，博隆技术是提供以气力输送为核心的 粉粒体物料处理系统解决方案的专业供应商，集处理过程方案设计、技术研发、关键设 备制造、自动化控制、系统集成及相关技术服务于一体，主要提供物料气力输送、计量 配混、存储、掺混、均化的成套设备及相应的部件、备件和服务。博隆技术 2021 年营业 收入 9.8 亿元，呈快速增长态势；归母净利润为 2.4 亿元，整体呈增长态势。博实股份持有思哲睿 13.5%股份，思哲睿是一家专注于手术机器人研发、生产和销 售的高新技术企业，致力于为医生打造智能手术工具，为患者提供综合诊疗方案，让各 类外科手术更精准、更便捷。2021 年公司营业收入为 1.0 百万元，尚未实现盈利。







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