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摘要：美因基因于2022年月6月2日通过港交所聆讯，拟在香港主板上市，中国最大的消费级检测平台，也是中国规模最大的癌症筛查基因检测平台。2021年月收入2.37亿元，净利0.79亿元（年复合增长率为63.13%），毛利率为70.27%。是中国消费级基因检测市场的龙头企业中唯一一家实现盈利的公司
S&TLiveReport获悉，成立源于2016年的Mega Genomics Limited（以下简称“美因基因”）于2022年6月2日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第2次递交上市申请，联席保荐人为中信建投。公司于于2022年2月17日和2021年8月16日向港交所递表。
美因基因是中国领先的基因检测平台公司，专注于消费级基因检测及癌症筛查服务。
美因基因是中国一家具备一体化能力的基因检测公司，实现了上中下游全产业链覆盖。公司采用服务与产品研发和商业化双轮驱动的平台型业务模式。

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业务的上游分部涉及由内部研发团队开发的技术以及与第三方合作伙伴合作开发的技术。公司的研发工作目前专注于开发LDT服务及IVD产品。
LDT通常并非一个独立的产品或设备，而是一个使用未在国家药监局注册的内部开发的检测试剂盒的自研程序。
IVD产品指在国家药监局注册并作为医疗器械进行监管的试剂或检测试剂盒。
业务的中游分部包括先进而全面的基因检测技术平台，其包括终点法荧光PCR平台、qPCR平台、NGS平台(多重PCR建库测序技术、全外显子╱基因组测序技术)及全基因组芯片平台，能以具成本效益的方式进行大量检测。凭借公司市场领先的流程自动化水平，公司目前的检测能力高达每日50,000次检测，属行业内最大能力。此外，公司正在开发额外自动化检测平台，以进一步降低生产成本。检测结果与行业黄金标准之间的一致性高于99.9%。
业务的下游分部包括一个广泛的销售及营销网络。截至2021年9月30日，公司与中国超过300个城市的逾1,400家医疗保健机构合作，而体检中心约占公司机构客户总数的58%。与多家电子商务及线上医疗保健平台合作，以扩大及完善销售及营销网络。
产品管线方面，公司正在开发八种检测试剂盒，且公司预期为该等IVD候选产品申请第三类医疗器械证书。
三种试剂盒是公司产品管线中的消费级基因检测产品，包括(i)叶酸代谢能力评估检测试剂盒，可用于评估患多种心脑血管疾病的风险，(ii)ApoE基因检测试剂盒，可用于评估患阿尔茨海默症的风险及(iii)BRCA1/BRCA2基因突变检测试剂盒，可用于评估患遗传性乳腺癌的风险。
五种试剂盒是公司产品管线中的疾病筛查产品，包括(i)阿尔茨海默症筛查试剂盒，(ii)结直肠癌筛查试剂盒，(iii)胃癌筛查试剂盒，(iv)肺结节辅助诊断试剂盒及(v)宫颈癌筛查试剂盒。公司的疾病筛查产品管线涵盖了目前缺乏有效筛查方法且患病率高的主要疾病。

截至2021年9月30日，自2016年成立以来，公司进行了超过11百万次基因检测，2020年平均每月进行逾230,000次检测。根据弗若斯特沙利文的资料，按累计进行的检测数量计，美因基因是中国最大的消费级检测平台，并且是全球三大消费级基因检测平台之一。同时，根据弗若斯特沙利文的资料，按2020年进行的检测量计，美因基因是中国规模最大的癌症筛查基因检测平台。
投资亮点
中国最大的消费级基因检测及癌症筛查基因检测平台
具有运营效率及巨大进入壁垒的一体化业务
以市场需求驱动的研发方法推动增长
广泛的基因检测服务及产品巩固市场地位
经验丰富的管理团队，使公司发展成为行业领导者
公司资料：
公司地址：中国北京海淀区花园北路健康智谷401
香港地址：香港皇后大道东183号合和中心54楼
财务分析
截至2021年12月31日止3个年度：
收入分别约为人民币1.24亿元、2.03亿元、2.37亿元，年复合增长率为38.47%；
毛利分别约为人民币0.78亿元、1.46亿元 、1.67亿 元 ，年复合增长率为45.74%；
净利润分别约为人民币0.3亿元、0.79亿元 、0.79亿 元，年复合增长率为63.13%；
毛利率分别约为63.44%、71.96% 、70.27%，年复合增长率为5.25%；
净利率分别约为24.00%、38.92% 、33.31%，年复合增长率为17.81%。

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从2019到2021年度来看，公司的收入、毛利、净利都呈现单边快速上涨态势，毛利率和净利率也在快速上升，但是2021年增长态势有下降的趋势
2021年贸易应收2亿、账上现金2.39亿、流动负债0.69亿、经营现金流为正1.2
业务在一定程度上依赖美年大健康产生关联的客户。截至2019年、2020年及2021年12月31日止 年度，公司向美年大健康及其联系人提供服务产生的收入分别约为人民币6010万 元、人民币1.07亿元及人民币9470万元，分别占公司总收入的48.6%、52.6%及 39.9%。
行业地位
中国消费级基因检测市场竞争激烈，约有20名市场参与者。根据弗若斯特沙利文的资料，于2020年，按收入计美因基因司在中国消费级基因检测市场的市场份额最大，为34.2%。按收入计，公司最有力竞争对手的市场份额为10.0%，按收入计，其他竞争对手各自的市场份额均低于10%。

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美因基因于2020年进行2.7百万次检测，占中国消费级基因检测市场所进行检测总数的65.8%，比其最有力竞争对手所进行的检测次数多十倍。

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根据弗若斯特沙利文的资料，于2020年，在中国消费级基因检测市场的龙头企业中，美因基因是唯一一家实现盈利的公司。受益于其商业模式和多年投资，美因基因2020年的运营业绩(以检测数目、检测月增长量及日均检测容能表示)亦明显高于其竞争对手。下图为2020年中国领先消费级基因检测公司的多维度对比。

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行业前景
中国基因检测市场
根据弗若斯特沙利文的资料，中国基因检测市场规模于2020年达到人民币151亿元，2016年至2020年的年复合增长率为20.3%。中国基因检测市场规模预计将进一步增至2025年的人民币487亿元，2020年至2025年的年复合增长率为26.4%，并增至2030年的人民币1,536亿元，2025年至2030年的年复合增长率为25.8%。下图表明2016年至2030年中国基因检测市场的历史和预测规模。
相较而言，中国消费级基因检测市场规模于2020年达到68.5百万美元，自2016年至2020年的年复合增长率为31.0%。中国消费级基因检测市场规模预计将增至2025年的445.1百万美元，2020年至2025年的年复合增长率为45.4%，并进一步增至2030年的26亿美元，2025年至2030年的年复合增长率为42.4%，超出美国市场的增长率。

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癌症筛查市场
癌症仍是全球主要的死亡原因，其医疗需求仍远未得到满足。于2020年，中国新增癌症病例数为4.6百万例，预计2025年癌症发病率将达到5.2百万例，2030年将达到5.8百万例。于2020年，中国有2.7百万例癌症死亡病例，预计中国全国癌症死亡统计数据将增至2025年的3.1百万例及2030年的3.5百万例。
根据弗若斯特沙利文的资料，中国癌症筛查市场前五名癌症包括胃癌、结直肠癌、肺癌、乳腺癌及肝癌。2020年，上述五种癌症类型的筛查市场潜力合共为人民币2,015亿元。
根据弗若斯特沙利文的资料：
中国的结直肠癌筛查市场规模由2016年的人民币26亿元增至2020年的人民币33亿元，2016年至2020年的年复合增长率为6.4%，并预计将进一步增至2025年的人民币76亿元，2020年至2025年的年复合增长率为18.4%。于2025年至2030年，市场规模预计将增至2030年的人民币188亿元，2025年至2030年的年复合增长率为19.7%
中国胃癌筛查市场由2016年的人民币11亿元增至2020年的人民币24亿元，2016年至2020年的年复合增长率为21.3%，预计2025年将增至人民币66亿元，2020年至2025年的年复合增长率为22.1%，并预计2030年将进一步增加至人民币165亿元，2025年至2030年的年复合增长率为20.2%。
中国宫颈癌筛查市场规模由2016年的人民币12亿元增至2020年的人民币20亿元，2016年至2020年的年复合增长率为11.8%，预计2025年将增至人民币61亿元，2020年至2025年的年复合增长率为25.4%，并预计2030年将进一步增加至人民币155亿元，2025年至2030年的年复合增长率为20.8%。
中国肺癌筛查市场由2016年的人民币8亿元增至2020年的人民币19亿元，2016年至2020年的年复合增长率为27.0%，预计于2025年增至人民币51亿元，2020年至2025年的年复合增长率为21.4%，并预计于2030年将进一步增至人民币120亿元，2025年至2030年的年复合增长率为18.5%。
中国乳腺癌筛查市场由2016年的人民币4.6百万元增至2020年的人民币98.6百万元，2016年至2020年的年复合增长率为115.6%，预计于2025年增至人民币11亿元，2020年至2025年的年复合增长率为61.6%，并预计于2030年将进一步增至人民币58亿元，2025年至2030年的年复合增长率为40%。
同行业公司IPO对比
本次选取的同行业对比公司为：华大基因[300676]、燃石医学(BNR)、诺辉健康-B(06606)
华大基因于1999年成立的生物基因公司，是基因测序服务行业的头部玩家。按产品分类，华大基因目前的主营业务有“生育健康基础研究和临床应用服务”（简称“生育健康”）、“感染防控基础研究和临床应用服务”（简称“感染防控”）、“多组学大数据服务与合成业务”（简称“大数据与合成”）、“肿瘤防控及转化医学类服务”（简称“肿瘤防控”）公司业务已经覆盖了全球100多个国家和地区，包括中国境内2,000多家科研机构和2,300多家医疗机构，其中三甲医院500多家。欧洲、美洲、亚太等地区合作的海外医疗和科研机构超过3,000家。已形成“覆盖全国、辐射全球”的网络布局。
燃石医学——国内泛癌种早筛领军企业，成立于2014年，致力于开发创新可靠的NGS检测产品，推动肿瘤精准医疗领域的发展。2018年7月，公司获国家药品监督管理局颁发的中国NGS检测试剂盒第一证，在体外诊断领域具有里程碑式意义，该试剂盒适用于非小细胞肺癌患者的初诊初治及复发时的诊断与治疗，可为患者提供靶向药的用药指导。2020年6月12日，燃石在纳斯达克挂牌上市。公司业务及研发方向主要覆盖：1）基于NGS的肿瘤患病人群检测，累计检测样本超过33万例，在中国拥有领先的市场份额；2）全球抗肿瘤药企的生物标志物和伴随诊断合作；3）基于NGS的癌症早检，已进入临床验证阶段。
诺辉健康——中国直肠癌早筛第一股。成立于2015年，致力于癌症早筛产品的研发、生产和销售，包括两大家居结直肠癌筛查测试产品，目前有2款已商业化的早筛产品和3款在研产品。常卫清是一款基于粪便的结直肠癌筛查产品，于2020年11月获国家药监局批准，是第一个NMPA审批通过的癌症早筛产品，也是首个实现完整前瞻性癌症早筛试验的结直肠自检产品，目标客户为中国1.2亿的结直肠癌高危人群。噗噗管为中国首个获国家药监局批准的自检FIT筛查产品。幽幽管是一种基于粪便的自检胃癌筛查检测，于2020年11月完成注册试验，已向NMPA提交注册申请；宫证清，是一种非侵入性尿液家用宫颈癌筛查测试，将于2022年上半年开展大规模前瞻性注册临床试验。

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主要股东
美因基因由美年健康孵化而来。在上市前的股权架构中，美因基因的单一大股东为该公司联席名誉主席兼执行董事俞熔，有权行使该公司约22.4%已发行股本所附的投票权。目前，俞熔也是美年健康的董事长、实际控制人，美年健康间接持有美因基因约18.63%的股权。
俞博士、郭女士及美年大健康共同控制公司已发行股本约36.10%的表决权，将被视为单一最大股东组别。

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管理层情况
俞熔博士，49岁，执行董事、创始人之一及单一最大股东组别成员之一。彼负责公司整体战略及业务规划。于医疗行业的工商管理方面拥有约20年经验。俞博士于2004年成立美年大健康并担任其董事至今。曾经担任上海天亿实业控股集团有限公司的主席、执行董事。担任深圳雷柏科技股份有限公司董事，北京天亿弘方投资管理有限公司的执行董事、执行董事兼总经理，北京华媒康讯信息技术股份有限公司董事，北京银信长远科技股份有限公司董事。为国家卫生计生委健康促进与教育专家指导委员会的成员;中国健康促进基金会健康管理研究与培训专项基金第一届管理委员会的副主任;中国非公立医疗机构协会健康体检分会的会长。获得中国上海交通大学电子工程学士学位，并于1999年8月获得中国上海财经大学金融硕士学位。中国中医科学院中医基础理论博士学位及于2009年9月获得中国中欧国际工商学院的高级工商管理硕士学位。
林琳女士，46岁，执行董事兼主席。彼负责公司的整体战略规划及投资者关系，及领导公司整体运营及管理。于生命及健康领域及企业运营方面拥有约20年的丰富经验。曾经担任哈尔滨美年大健康体检站有限责任公司的总经理，美年大健康的高级副总裁兼首席运营官。获得中国北京大学工商管理硕士学位。
黄宇峰先生，40岁，执行董事及创始人之一。彼负责公司整体营销战略规划及可持续业务发展。于医疗行业拥有约15年的工商管理经验。曾经于拜耳医药有限公司担任多个职位。自担任北京德易东方转化医学研究中心副总经理。获得中国四川大学微生物学硕士学位。
姜晶女士，41岁，执行董事。彼负责公司的整体财务战略规划和投资者关系活动。于财务管理方面拥有约18年经验。曾经担任中瑞岳华会计师事务所审计部高级经理。李宁(中国)体育用品有限公司财务报告部高级经理。担任北京心物裂帛电子商务股份有限公司财务总监。北京新赛点体育投资股份有限公司财务总监。获得中国长江大学工商管理硕士学位。
上市前融资

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中介团队
据捷利交易宝数据统计，美因基因中介团队共计9家，其中保荐人共计1家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计3家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。

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保荐人承销历史业绩

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中信建投近期的保荐破发率为26.09%。在医疗健康方面曾经保荐的有福森药业。
舆情分析
目前通过企查查网站无法查到Mega Genomics Limited的任何负面消息（2021年8月才成立），通过查询其运营主体公司美因健康科技（北京）有限公司，发现具有如下风险提示：

27个自身风险中，有2起民事**和1项动产抵押，其余基本为股权被股东出质。
261个关联风险中，最多的为其股东美年大健康产业控股股份有限公司146项股权质押信息。其次为其股东迈克生物股份有限公司有40项股权质押信息。
52个历史风险中，有50个风险提示基本都是民事案件，其中因服务合同**案由起诉他人或公司最多，为36项目。
254个敏感舆情中，多数为其股东美年大健康方面的一些负面舆情。
整体来看，一家2016年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。
近期港股IPO市场情况
据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为64.90亿，其中最大市值为瑞科生物-B，最小市值为东原仁知服务；发行PE均值为28.69倍，PE整体水平偏上；申购人数均值为5321人；超购倍数上，均值为3.85倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在55.10%，整体来说，基石比例有增长趋势；暗盘及首日收益率上，今年1月以来好坏参半；2月份，新上市的汇通达表现尚可，清晰医疗则一般，乐普生物-B则微涨；3月份初金茂服务首日大跌28.75%，物管类公司依然不受市场看好；瑞尔集团上市首日表现略差，但在3月份即将结束之时，新上三家新股暗盘表现颇为亮眼，其中最大黑马为力高健康生活，紧随4月份知乎回归港，暗盘及首日表现极差，东原仁知作为一家小型物管，表现一般；五月份，首只上市的是云康集团，此公司较最后一轮融资估值，其折价36.01%发行，从侧面反应现下发行市场普遍降估值的趋势。