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仙人掌股票怎么样，鸿达兴业股价怎么样

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高成长的鸿达兴业，为何股价这么低？







鸿达兴业的中报出来了，业绩符合预期，数据很漂亮。有很多人很奇怪，成长性这么高的公司，为何股价这么低调，估值这么低？







鸿达近三年都是高成长，数据碾压大部分所谓的成长股。但它本质还是周期股，主业PVC的周期性比较明显，周期复苏叠加扩产能，业绩的增长非常迅猛，所以仅看数据会误认为是成长股。但同时它也确实有成长属性，切入的土壤调理未来有巨大的市场空间。







目前的股价说明什么？市场主力并没有把鸿达的增长看成是盈利能力的增长，而只是看成了资产规模的增长。所扩张的PVC产能资产，这两年的盈利能力固然很好，但未来依然逃不过周期性的起伏，所以市场不给它近两年盈利最高段所对应的高价，给的是长周期下平均下来的估值。现在看是20不到的PE，但对应未来十年内的平均，可能是30多甚至40多。那为什么别人家周期股能炒这么猛，鸿达就这么克制？那不同投资群体的理性程度不一样，不同主力的凶残程度不一样嘛。还有就是鸿达的某些数据确实有些奇怪，下面主要分析几个数据（对比同行几家上市公司中泰，君正和英力特，有理有据，但也无法避免地充满主观色彩，观者自察）







1，不太正常的PVC毛利率？







这个是最莫名其妙最让人疑惑的，按说随着2016年中PVC价格开始大幅上涨，PVC毛利率肯定是上升的，但鸿达竟然是下降的。有对比才有伤害，到底有多不正常，我们可以对比一下同行的数据（值得对比的是新疆的中泰和内蒙的君正，产能都比鸿达高，中泰是行业龙头，君正则同在内蒙，上市公司里PVC产能排第二。另外再找了英力特这家PVC主营占比最高的公司，也有一定的参考性。）







高成长的鸿达兴业，为何股价这么低？







从表1看,2016年报毛利率低于2016年中报的只有鸿达，有一个解释的理由是2016年下半年鸿达的产能正式从30万吨变成了60万吨，可能在设备调试和财务处理上对毛利率有比较大的影响，这个说得通。







再看2017年中报的PVC毛利，君正没出数据，英力特也是同比下降的，但英力特的经营能力很呵呵，无视它吧，我们要比较的是中泰，中泰作为行业标杆，它的数据才是正常的。中泰是增长的，那么鸿达大幅下降就确实是不正常的。作为鸿达的脑残粉心里很是焦急啊，不过我还是找到了可以合理解释的地方：







PVC和烧碱是氯碱产业共生的两个主要产品，同时生产，两者的产能是可以根据情况一定范围内做出调整的，哪个市场价更赚钱那就在条件允许的情况下相应多生产一些。大点的氯碱工厂都是这么操作。所以我们可以看看几家公司烧碱的毛利率：







高成长的鸿达兴业，为何股价这么低？







看了表2，我们可以释疑很多问题：鸿达在14,15年的时候，烧碱的毛利明显比中泰君正低很多，同时PVC毛利率却比产能更大的中泰君正都高，这其实是两种产品产量的经营选择造成的不同。鸿达在14,15年过高的PVC毛利，除了做假账的粗鲁怀疑外，就有了更理性的解释。鸿达的战略经营能力如何，一个细节可以看出：2016年全年烧碱毛利是3亿，PVC毛利是9亿。而2017年上半年烧碱毛利是3.5亿，PVC毛利是5亿。2017年上半年正是烧碱涨价最赚钱的时候，鸿达半年就把去年一年的钱赚了，采取的正是烧碱优先的生产策略（有一个穿越来的董事长就是不一样啊）。







既然PVC和烧碱应该看成一个整体，我很自然的对这三家的氯碱综合经营能力产生了一些好奇，如何去比较呢？浏览了它们最近几年的年报数据，我发现它们PVC的营收基本上都是烧碱营收的3-4倍，这应该是行业的惯例。于是做了个简单的加权自制指标：PVC毛利*4+烧碱毛利*1= PVC烧碱毛利加权指标，见表3。







高成长的鸿达兴业，为何股价这么低？







我们看到，中泰、君正和鸿达，是上市公司中氯碱经营最稳健的，最有可比性的前三。14和15年的时候，鸿达最好，16年中报的时候持平，等到了16年年报和17年中报，鸿达就落后于中泰和君正了。其实这完全符合行业的周期属性，16年上半年为界限，之前是属于行业不景气段，产能大的不好做，之后开始进入行业景气，产能大的可以赚更多的钱。所以在经营水平上三家可以说是持平的，规模决定了各自在不同行业景气时期的毛利水平。







所以通过以上客观数据的印证，结论很清楚，并不存在什么假账，也不存在奇怪的毛利率，都是非常合理的。







2，不太正常的三费?







销售费用1.4亿，同比增长98%







销售费用的主要组成部分是运杂费，主要产品PVC烧碱的销量翻倍，那么销售费用翻倍也是必然的，更何况单位运输成本也在上升，对比中泰君正的销售费用也能看出来，它们两家的产能没变所以运输量也差不多，但运费都有微增。







财务费用1.59亿，同比增长86.48%







报告里写得很清楚：中谷矿业 PVC/烧碱综合项目一期于2016 年转固后，相应固定资产贷款的贷款利息不能继续资本化，使得本期财务费用中借款利息支出较上年同期增加。真实财务费用就是这么多，只是之前还没转固的时候都资本化了，所以没显现出来，现在显现出来了。







管理费用微增9.44%，这个没什么多说的。







三费都是正常的，没有任何猫腻，毕竟做假账并不是想象中那么容易的。







高成长的鸿达兴业，为何股价这么低？







3，负债率







这个不用多说了，是人都看得出来，谈不上不正常，但可以说非常惊悚。如果氯碱的景气度迅速逆转的话，以鸿达现在的摊子，那场面不敢想象。







4，土壤调理剂的王霸之路







土壤调理剂2017年上半年营收1.87亿，同比增43.63%，毛利73.36%。在保持毛利稳定的情况下增长势头不错。但是再一算2016年下半年的营收（2016年报的3.38亿减去2016中报的1.3亿约等于2亿），半年期环比来看的话，营收并没有增长，这就是一个很大的问题。按照非公开发行预案的预期，2016年达到3亿营收，2017年要达到6亿，2018年要达到16亿，目前看很难完成了。虽然一个新的产品上市几年后未必是完全线性增长的，可能会有反复，目前不能说土壤调理剂就没有增长空间了，空间还大得很，但很明显遇到了一个阶段性的发展瓶颈，这块业务究竟还要多久才能成为鸿达的又一张王牌，非常的不确定。所以股价为什么涨不动，一个被寄予厚望的增长引擎哑火了，等有证据再次表明这块业务值得期待的，股价自然会有所表现。







5，控股大股东移情中泰化学？







鸿达新的技改项目扩产能，准备把PVC和烧碱产能分别从60万吨扩到70万吨。但在这个越来越靠规模取胜的行业里，离龙头中泰150万吨产能还是有很大的差距。以后怎么办？PVC很难连续好几年景气，继续扩张对于负债率和资金链都绷紧的鸿达兴业来说，风险太大。作为产业资本的鸿达兴业集团这时候选择举牌中泰化学，比起继续扩产能或者增持自己，显得更加务实和明智。不是说不看好自己公司，说得通俗一点，这属于家中红旗不倒，外面彩旗飘飘，家花野花都要染指。。。论持久战，未来与中泰集团争夺控股权，也不是没有可能啊。如若真的要在近几年内有所斩获，那么鸿达兴业的股价必须坚挺，这样鸿达集团才能质押出更多的现金去继续举牌中泰。从动机上来说，鸿达在市值管理上会比较主动给力，不用担心股价暴跌，更何况从目前基本面来看也完全没有暴跌的基础。







6，增发价







中报透露的增加的股份数据和非公开发行预案的目标金额，可以算出增发价大约在7.4元（这个只是估算，实际情况可能会不一样，到时以公告为准，很快就会公布）。







【2017年8月8日经询价确定的发行对象将认购资金全额汇入保荐机构（主承销商）华泰联合证券指定账户，华泰联合证券于2017年8月9日将扣除保荐承销费用余款后的募集资金存入公司开设的专项银行账户。】以上摘自中报。认购非公开发行的报价日期是在8月8日之前的几天，从股价走势来看，嗯，之前怎么说来着，看看那几天的K线，知道什么叫市值管理比较主动给力了吧。看得出来公司也是希望更少的股权募得更多的资金，增发一个好价格的。







高成长的鸿达兴业，为何股价这么低？







最后总结一下，鸿达当前估值合理，股价谈不上低估，财报透露出一些问题，但不存在什么所谓的猫腻。市场给出的价格永远都是合理的，除非有主力强力干预。那么鸿达到底有没有强庄干预呢，我不评论，这也不是关键问题。未来重要的看点是PVC景气度是否持续的时间够长，取决于供给侧演变和环保的力度会不会带给行业巨头们足够的溢价。土壤业务的爆发究竟何时来到，取决于相关政策力度，包括农业扶持，土壤保护，土地流转等。还有公司本身的经营是否真正稳健，现金流何时改善，答案会越来越清晰。以及举牌中泰的进度，因为这会影响到利润分配，市值管理的倾向。很多不确定性，但大方向是非常清楚的。值不值得投资，什么价格值，什么价格不值，不同的角度会得出不同的结论，等一张张暗牌变明，认真算是可以算得很清楚的，就看你愿不愿意d和等了。喜欢搬砖的在目前这个区间高抛低吸也是极好的，不过非常容易弄成高吸低抛就是了。。。。







（作者：仙人掌股票 达人 后来居上_dioyan）







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