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卫星石化怎么样，卫星石化乙烷制乙烯项目

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[摘要]







卫星石化(002648.CH/人民币16.61,买入)业绩符合预期。我们认为，丙烯酸行业将延续景气，公司扩产进一步提升份额。另一方面，公司计划投资400万吨烯烃项目，项目投产后公司将拥有C2/C3两条产业链上多个产品产能，打开新的增长空间。维持买入评级。







事件公司发布业绩快报，2017年实现营收81.23亿元，同比增长51.70%，归母净利润9.39亿元，同比增长201.41%。其中四季度单季度分别实现营业收入/归母净利润19.98亿元/2.48亿元，同比分别增长5.38%/16.98%。







点评1.业绩符合预期。报告期内公司业绩大幅提升，原因在于各大产品行情较好，供需偏紧，公司产品销量稳步增加，收入增加，盈利能力提高。其中丙烯酸及酯行业景气回暖，据我们统计，2017年丙烯酸均价（华东市场平均价）9,081元/吨，同比上涨61.85%，丙烯酸丁酯均价为10,388元/吨，同比上涨53.38%。







另一方面，公司PDH装臵保持较高盈利状态，SAP逐步放量。







2.丙烯酸行业延续景气，2018年多个项目投产贡献业绩。截至2016年底，全国丙烯酸产能289万吨，比2015年减少21万吨。2017年预计产能与2016年基本持平。2018行业预计无新增产能。若考虑到行业中的无效产能、全球大部分装臵面临老化问题，以及下游需求持续向好。我们认为本轮行业高景气有望延续。公司目前拥有丙烯酸产能48万吨/年、丙烯酸酯产能48万吨/年，且计划扩产36万吨丙烯酸产能，建成后市场占有率将进一步提升。另一方面，2018年公司PDH二期45万吨装臵将于年底投产，配套22万吨双氧水（27.5%）产能将于2018年二季度投产，贡献业绩增量。







3.400万吨烯烃项目值得期待。公司此前公告与连云港xx签订烯烃综合利用项目框架协议，拟投入300多亿元建设乙烷裂解乙烯装臵，并配套相应下游。该项目第一期计划于18年二季度后开工建设，计划2020年上半年前一期项目建成投产。项目投产后公司将拥有C2/C3两条产业链上多个产品产能，打开新的增长空间。







4.盈利预测。







暂维持盈利预测。我们预计2017-2019年每股收益分别0.92元、1.16元和1.23元。当前股价对应市盈率分别为18.05、14.32、13.50倍，维持买入评级。


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