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众信旅游2018年半年报点评:中报业绩靓丽增长,准直营扩张模式发力新成长







类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：曾光,钟潇日期：2018-08-13







上半年业绩增长45%好于预期,金融资产收益助力业绩大增







2018H1,公司实现营收58.14亿元,同比增长15.03%;实现归母业绩1.38亿元,同比增长45.18%,EPS0.16元,好于我们此前业绩前瞻预计的0.14元,扣非后业绩增长24.05%(处置可供出售金融资产收益等),保持较好增长。







Q2收入增速回升,准直营门店模式推动出境游零售业务发力







18Q2,公司旅游收入同增约18%,较Q1明显回升(+10%),显示出境游主业回暖。18H1,出境游批发/零售分别增15%/17%,后者增速明显加快主要由于公司通过并购开展前店后厂准直营门店模式初显成效。出境游批零业务业绩预计增长约30%,是公司主业增长的核心;而整合营销因高基数等因素,营收持平,但利润/权益贡献分别下滑47%/40%,影响整体增长。上半年竹园营收/业绩分别增11%/24%,收购剩余30%股权推进中。上半年,公司毛利率增长0.42pct,归于零售毛利率增2.25pct;而期间费率增0.79pct,主要由于零售发力下,销售费率增0.56pct,管理费率持平,财务费率增长0.28pct主要因计提可转债利息所致。此外,上半年投资收益2273万,对业绩增长锦上添花。







全年业绩有望保持高速增长,准直营扩张加速带来中线成长看点







公司预计三季报增长15-65%,则中值40%。出境游连续两年小年后有望逐步复苏,且公司目前以准直营模式加速零售布局发力(Q2已印证),我们预计Q3旺季主业有望保持良好增长。此外,公司拟收购竹园剩余30%股权,有助于业绩增厚和业务全面整合协同,加速全年业绩提升,且依托可转债资金支持,有望加速下游零售端和上游目的地端持续发力,从而带来中线成长持续看点。此外,公司新一轮股权激励的推出,继续广泛绑定员工与公司利益,有助于公司未来更好地上下齐心谋发展,且11.05元/股的转股价有望形成情绪支撑。







风险提示







系统性分析;市场竞争加剧;收购扩张及后续整合低于预期;汇率大幅贬值。







出境游龙头,受益行业复苏+准直营模式发力,维持“买入”







预计18-20年按增发摊薄后股本EPS0.39/0.48/0.58元,对应PE24/20/16倍,估值处于历史底部。公司作为出境游龙头企业,不仅有望持续受益行业逐步回暖,且资本支持下准直营模式扩张有望带来新看点,维持“买入”评级。







星源材质中报点评:盈利水平稳中有升,静待海外拓展逐步落地







类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：曾朵红,阮巧燕日期：2018-08-13







中报显示:2018年上半年公司净利润1.53亿,同比增115.54%,符合预期:2018年上半年公司营收3.18亿元,同比增长28.77%;归母净利润1.53亿元,同比增长115.54%;扣非净利润0.84亿元,同比增长34.87%。其中,非经常性损益主要为xx补助。







分季度看,2Q经营性业绩同比稳步增长,环比有所下滑:二季度公司实现营收1.46亿元,同比增长15.1%,环比下降15.12%;净利润0.63亿元,环比下降29.1%,同比增长74.9%;扣非净利润0.38亿,同比增长26.67%,环比下降17.4%。







海外及高端客户占比高,毛利率稳中有升:18年上半年公司隔膜业务毛利率达到54.36%,同比略微提升,其中2季度毛利率环比略有提升。18年上半年给lg出货量占公司出货量40-50%,lg报价高于国内市场,因此公司整体价格较同行20%以上。同时上半年公司干法由于产线升级、规模化、折旧期满等因素,成本继续下降。







海外新客户拓展顺利,与明年产能释放进度匹配。湿法方面,公司已与索尼确认战略合作协议,5年供应2.5亿平,下半年将开始小批量供,明年放量;第二,公司与住友、帝人(供应特斯拉)的谈判稳步推荐,有望取得合作进展;第三,基于公司与LG的深入合作,后续公司湿法有较大可能进入lg动力电池供应链;干法方面,公司给三星、AESC的干法隔膜已有合作,未来有望形成供货。第二,lg动力电池及储能电池对干法隔膜每年保持高增速。目前公司产能干法1.8亿平+湿法1.1亿平,在建3.6亿平湿法产能和4亿平干法产能,备战海外市场。







盈利预测与投资评级:预测公司18-20年归母净利润为2.43、3.49、5.16亿,同比增长127%、44%、48%,EPS1.26/1.82/2.69元,对应PE为28x/19x/13x,给以目标价45.5元,对应19年25倍PE,维持买入评级。







风险提示:政策支持不达预期;锂离子电池隔膜产业竞争加剧;锂离子电池终端应用领域的行业波动。







用友网络2018年半年报点评:云业务高速增长,现金流大幅好转







类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：卫书根,姜国平日期：2018-08-13







事件:公司发布2018年度半年报:报告期内实现营收30.06亿元,同增37.1%;实现归属于上市公司股东净利润1.24亿元,扭亏为盈。业绩接近预告上限。







云业务高速增长,业绩持续好转 分季度来看,公司2018Q2 实现营收19.31 亿元,同增34%,延续2018Q1 同增44%的高增长;实现归属于上市公司股东净利润2.32 亿元, 同增124%,继2018Q1 亏损相比2017Q1 缩窄后进一步好转。分业务板块看,报告期内公司软件业务实现收入21.42 亿元,同增16.4%,与Q1 持平;云服务业务实现收入2.20 亿元,同增220%;支付服务收入4744 万元,同增29.1%;互联网投融资信息服务收入5.82 亿元,同增135.6%。依旧维持云业务高速增长,互 金业务稳健成长,软件业务较快增长的经营态势。从费用端来看,报告期内公司综合费用率为60%,相比2017 年同期的75%大幅下降;销售费用率20%同比下降5 个百分点;管理费用率39% 同比下降6 个百分点。







云业务预收款大幅增长,经营活动现金流净额大幅好转 报告期内公司云业务预收款总额2.49 亿元,同增168%;其中2018Q2 单季实现预收款2.17 亿元,环增133%。从收入看,2018Q2 单季公司云业务实现收入1.56 亿元,环增142%;收入与预收款环比均保持高速增长。同时公司2018Q2 单季经营活动净现金流4.65 亿元,为历史新高,相比2018Q1 的-5 亿元大幅好转,同比2017Q2 的6618 万元增长明显。受益于 “企业上云”行动计划推动,以及公司下半年面向大企业的NC Cloud 上市, 伴随费用端持续改善,公司将进入收获期。







投资建议: 维持公司2018-2020 年归属上市公司股东净利润分别为7.36 亿元、10.74 亿元、13.99 亿元,对应EPS 分别为0.39 元、0.57 元、0.74 元,维持“买入”评级。







风险提示:公司新业务发展的不确定性;受经济形势因素影响而导致的部分企业IT支出放缓的风险。







招商蛇口:投资积极,销售持续提速







类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：齐东日期：2018-08-13







7月单月销售规模同比高增96.8%。7月公司销售金额达150.01亿元,同比增速达96.8%;销售面积达59.80万平米,同比增长90.8%;单月销售均价达25085元/平米,同比增长3.2%,环比增长7.9%,销售均价自4月以来呈现不断上升趋势,主要系公司推盘结构中一二线城市占比结构较高。从累计数据看,公司1-7月累计签约销售金额和销售面积同比分别增长46.9%、30.8%;累计销售均价21546元/平米,同比增长12%。公司目前已完成全年销售计划的60%。







投资积极,单月拿地销售比达85%。7月公司在上海、武汉、天津、郑州、南京、嘉兴6个一二线城市共获取8幅地块,拿地建筑面积达124万平米,同比增长25%;拿地总成本127亿元,同比增长49%,占当月销售金额的85%,较前值提升35个百分点,体现了公司积极的拿地策略;新增项目全部布局在核心一二线城市,推动单月楼面均价10290元/平米,同比增长19%。从累计数据看,公司1-7月以来累计获取土地建筑面积944万平米,同比增长192%;拿地总成本731亿元,拿地成本占同期销售规模的81%。







公司发布2018H1业绩预告:归母净利润盈利约68亿元-70亿元,同比大增89%-94%;其中二季度归母净利润10.2亿元-12.2亿元,二季度受结转周期影响同比下滑约24%-9%。分业务看,2018H1经营业绩同比增长主要系社区开发业务结转毛利同比增加约32亿元,其中一季度、二季度分别增加约23亿元、9亿元;联合营公司权益法投资收益同比增加约9亿元;公司基本每股收益约0.86-0.89元。







投资建议:招商蛇口作为招商局集团旗下房地产板块的旗舰公司,定位:于领先的城市及园区综合开发和运营服务商,是集团重要的核心资产整合及业务协同平台。公司在粤港澳大湾区资源储备充足,未来将充分受益于湾区发展红利。预计公司2018-2020年EPS分别为1.94、2.41、2.87元,对应PE分别为8.9、7.2、6.0倍,维持“买入”评级。







风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。







健民集团:销售费用持续增长,中报业绩略低预期







类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：罗佳荣,吴文华日期：2018-08-13







事件:2018年中报发布,归母净利润同比增长19.38%







2018上半年,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润10.75亿元、0.57亿元和0.51亿元,分别同比下降27.13%、增长19.38%和增长12.80%。2018年第二季度,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润5.81亿元、0.29亿元和0.26亿元,分别同比下降35.01%、下降6.21%和下降10.59%,二季度业绩低于市场预期。







商业板块下降带来毛利率提升,销售费用高企侵蚀利润







上半年毛利率为39.51%,同比提高16.51pct,因为商业收入上半年同比下降39.76%;销售费用上半年同比增长35.05%,费用率为28.79%,同比提高13.25pct,管理费用率为6.86%,同比提高2.24pct。公司整体应收账款没有太大变化,预计依然是销售队伍的扩建带来费用的持续投入。







工业板块维持稳健增长,新产品快速增长







工业上半年实现收入5.71亿元,同比增长18.42%。主要产品龙牡壮骨颗粒、健脾生血颗粒/片、便通胶囊、小儿宝泰康销量分别同比增长25.71%、6.21%、1.32%、17.87%,小金胶囊同比下降13.38%。新产品包括复方紫草油、丁香风油精、补肾健骨胶囊等上半年实现收入1.58亿元,同比增长42.28%。联营企业健民大鹏上半年贡献约0.24亿元利润。







上半年剥离部分商业子公司,商业板块持续下降







公司公告,将商业子公司中维公司全部52.38%的股权转让给自然人股东董平娥女士,转让价格为1,100万元,中维公司上半年实现利润86万元。将商业子公司福高公司20%的股权转让给福高药业总经理杨琼珊女士,福高公司上半年实现净利润147万元,商业板块持续下降。







预计18-20年业绩分别为0.78元/股、1.03元/股、1.33元/股







公司为儿科OTC企业,产品品牌和质量优势,费用投入长期看可以建立更强销售队伍。我们预计公司18/19/20年EPS为0.78/1.03/1.33元(2017年EPS为0.59元),目前股价对应PE25/19/15倍,维持“买入”评级。







风险提示







产品推广进度低于预期风险;公司内部整合风险。







高能环境:业务结构显著优化,实现有质量的高增长







类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：袁理日期：2018-08-13







事件:公司发布2018年半年报,上半年实现营收13.78亿,同比增长59.64%;实现归母净利润1.52亿,同比增长130.03%;扣非后归母净利润为1.51亿,同比增长128.73%。







业绩:增长符合市场预期,盈利能力有所提升







根据公司公告,上半年实现营收13.78亿,同比增长59.64%;实现归母净利润1.52亿,同比增长130.03%;扣非后归母净利润为1.51亿,同比增长128.73%,符合此前业绩预告的增速区间。分业务来看:环境修复,实现营收4.28亿,同比增长64.29%,主要是因为苏州、上海场地修复项目的进展均较为顺利;毛利率为27.86%,同比下降5.32个百分点,主要由于实施的个别修复项目毛利率水平较低所致。城市环境,实现营收4.12亿,同比增长83.20%,目前泗洪项目进入运营阶段(5月份并网),和田和贺州去年动工,已处于全面开工阶段,濮阳和岳阳项目手续已经走完刚开工。毛利率为29.12%,同比提升8.6个百分点。工业环境,实现营收5.38亿,同比增长42.43%,主要还是来自于危废项目的贡献,新德环保、宁波大地、阳新鹏富、靖远宏达等成熟项目稳定运营,价量起升,同时上半年还有并购贵州宏达,对该板块业务也形成增强,毛利率为34.75%,同比增长3.44个百分点。







综合来看,公司业务毛利率为30.93%,同比提升1.86个百分点;同时上半年工程收入占比为70%、运营占比为30%,预计下半年运营收入占比会进一步提升,业务结构优化、毛利率提升,实现了有质量的高增长。







订单:土壤修复行业订单释放加速,前七月新签订单量已经接近去年全年水平







根据公司公告,上半年新签订单合计22.92亿、去年同期是10.23亿,同比增速为124.05%;土壤修复为7.92亿、去年同期是3.73亿,同比增长112.33%;城市环境为1.58亿、去年同期是0.73亿,同比增长116.44%;工业环境为13.42亿、去年同期是5.77亿,同比增长132.58%。同时根据我们整理的订单信息,7月份以来,公司新中标订单金额合计4亿左右,其中1.70亿为环境修复,加总后环境修复订单新签总额为9.62亿,已经接近去年全年水平(10.45亿),伴随下半年订单逐步落地,预计今年全年新签环境修复订单金额超出市场预期。







盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现EPS 0.44、0.51、0.66元,对应PE 20、18、14倍,维持“买入”评级。







风险提示:土壤修复项目拓展低于预期;垃圾焚烧发电项目进展不及预期







新纶科技:功能材料纵深布局,铝塑膜国内工厂试生产







类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：邓永康,傅鸿浩,吴用日期：2018-08-13







事件:公司发布2018年半年报,报告期内,实现营收15.02亿元,同比增长66.26%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长111.61%;扣非后归母净利润1.38亿元,同比增长147.14%。同时,公司预告2018年前3季度净利润为3.0-3.3亿元,同比增长146%-170%。







公司是新材料行业综合服务商,产品涵盖三大产业方向:新纶科技是以新材料为本、覆盖上下游业务领域的行业综合服务商,涵盖功能材料、洁净工程与超净产品、智能模塑业务三大产业方向。功能材料业务主要包括电子功能材料、电子材料构件、光电显示材料、新能源材料、高性能纤维等,目前已经拥有一大批优质、稳定的下游客户。在电子功能材料领域,公司是目前国内唯一经美国苹果公司认证通过的胶带类原材料供应商,写入苹果终端BOM清单的原材料标号已超过30个,产品同时也运用于华为、OPPO、vivo等国内主流消费电子厂商。2018H1,公司功能材料业务实现营收9.92亿元(YoY+84.72%),营收占比66%;毛利率达27.06%(YoY+4.42pcts)。







功能材料下游客户资源协同发展:电子材料构件业务与电子功能材料业务属于上下游产业链关系,业务模式与终端客户群体较为一致。2018H1,公司完成100%股权收购的千洪电子主要从事消费电子功能性器件研发、生产和销售,其下游客户主要为OPPO、vivo、华为、亚马逊等。并购完成后,公司在3C功能材料领域可为客户提**品的全制程链解决方案,实现协同发展。2018年二季度,公司功能类产品已写入OPPO、LG等终端品牌BOM清单。千洪电子18H1实现营收和净利分别为4.5亿元和0.6亿元,并表净利润5095.86万元(仅并表18Q2)。随着下半年进入3C市场旺季公司电子功能材料与构件业务将开始逐步放量,推动公司业绩稳定增长。







铝塑膜业务产能布局,满足客户增长需求:铝塑膜是软包电池的关键材料,是国内软包锂电池中唯一没有实现国产化的原材料。目前,公司通过子公司日本三重工厂以及新纶复材开展铝塑膜业务,已经为孚能、捷威、盟固利、卡耐、遨优、微宏等动力电池厂商实现批量供货,国内动力市场份额50%+。三重工厂产能为200万平米/月,常州新纶复材规划产能600万平米/月,其中第一套生产线300万平米/月已于2018年7月16日转入试生产,试生产期间产品品质与日本三重工厂保持一致。根据GGIB统计,到2018年底国内软包动力电池产能将达38GWh,同比增长65%,将推动上游铝塑膜需求持续快速增长。18H1公司铝塑膜销售量超过600万平方米,带动公司功能材料业务大幅提升。公司多家动力客户新增软包锂电产线将在18H2投产,常州工厂投产可解决日本三重工厂的产能瓶颈问题。







洁净工程与超净产品稳定增长,光学膜与纤维材料项目逐步就位:18H1公司洁净工程与超净产品实现营收4.22亿元(YoY+40.67%),营收占比28%;毛利率达28.20%,同比下滑4.47Pcts,主要是低毛利的净化产收入增长99%的同时毛利率下降6.55%。光学显示材料方面,光学膜涂布项目主体设备已就位,辅助设备均已全部到厂,预计18年8月完成设备安装,9月份进入设备调试,四季度初正式转入试生产阶段。高性能纤维材料方面,到2018年7月新津PBO项目设备安装已基本结束,并开始进行单机试车、联动试车及投料试车。







投资建议:给予买入-A投资评级和目标价15.20元。我们预计公司2018年-2020年营收增速分别为71%、27%、28%,归母净利润增速分别为151.4%、63.8%、44.2%,EPS分别为0.38、0.62、0.89。考虑公司客户优质、下游需求旺盛且公司竞争优势显著,首次覆盖,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为15.20元。







风险提示:新客户导入不及预期,产线建设不及预期,消费电子需求或销量不及预期。







翰宇药业:多肽制剂稳健发展,业绩符合预期,原料药未来有望放量







类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：全铭,焦德智日期：2018-08-13







事件:近日,公司公布2018年半年报,2018H1营收6.47亿元,同比增长35.06%,归母净利润2.10亿元,同比增长30.93%,扣非归母净利润1.98亿元,同比增长26.62%。2018Q2公司营收3.78亿元,同比增长38.58%,归母净利润1.12亿元,同比增长36.41%,扣非归母净利润亿元,同比增长36.91%,逐季改善明显,业绩符合预期。







原料药客户肽整体向上,未来放量可期。原料药营收7436万元(-22.61%),新订单增加促进客户肽高速增长(9398万元,+374%),我们认为原料药客户肽新客户的拓展对于应收账款的增长略有影响。随着梯瓦利拉鲁肽专利挑战推进及2022年专利期临近,公司利拉鲁肽原料药在解决现产能问题(武汉生物医药生产基地落地)后,有望实现特色原料药放量,大幅提升公司盈利水平,此外,公司阿托西班原料药在欧洲市场销售稳定。







制剂业务增长明显,深耕多肽领域产品竞争力强。制剂产品营收3.42亿元,同比增长66.23%,一方面由于两票制低开转高开影响(销售费用同比增长117.27%),另一方面公司,核心品种特利加压素(+21%)、生长抑素(+59%)增长显著,卡贝缩宫素、依替巴肽等小品种逐步放量,未来有望为公司制剂业务业绩提供较大弹性。







致力于新品研发,公司在研产品线丰富。公司2018H1研发投入4027万元(+29.42%)。公司重磅产品利拉鲁肽注射液已开展临床试验,公司将尽快提交醋酸格拉替雷注射液的ANDA申请,竞争38亿美元市场。目前只有Sandoz和Mylan两家企业的仿制药获批上市。胸腺法新已获得生产批件。公司持续开展注射剂产品一致性评价工作,注射剂一致性评价迎来弯道超车机遇。今年上半年公司通过收购AMW,进一步探索多肽药物新型给药技术,提升药品效率,有望进一步提升公司产品竞争力。







盈利预测与投资评级:我们预计翰宇药业2018-2020年营业收入分别为62亿、19.94亿和25.31亿元,归属母公司净利润为4.85亿、7.36亿和9.58亿元,EPS分别为0.52元、0.79元和1.03元。公司深耕多肽领域,我们认为医保目录受益品种有望迎来放量增长,同时海外原料药需求持续增长将带动公司出口业务。因此,我们维持对公司的“买入”评级。







风险提示:国内制剂招标降价压力,招标进度不及预期、原料药出口低于预期,仿制药申报进度不及预期,成纪商誉减值风险。







露天煤业:煤炭业务量、价微升,火电业务业绩增量大







类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：李俊松,赵坤,张绪成日期：2018-08-13







公司披露2018年半年度报告:实现营业收入42.6亿元(+7.05%),归属于上市公司股东净利润11.8亿元(+11.93%),扣非后为11.96亿元(+14.01%),EPS为0.72元/股(+12.5%),加权平均ROE为10.26%(-0.32pct)。







煤炭业务贡献利润约86%,发电业务对利润增长贡献大。公司Q1、Q2季度分别实现盈利为7.5亿元、4.3亿元,季节性波动特征明显。从利润结构来看,煤炭板块净利润10.2亿元(+4%),火力发电业务利润1.65亿元(+116%),煤炭贡献利润约占86%,但2018上半年利润增量的70%来自火电业务。







煤炭业务量、价微增,毛利率创历史新高。报告期内,公司原煤产量为2503万吨,同比增加1.0%,销量2511万吨,同比增加2.1%,产销均有小幅增长。







公司煤炭销售均价139.6元/吨(+4.3%),吨煤生产成本为70元/吨(-1.6%),成本管控能力优异,煤炭业务毛利率达到50%,创2007年上市以来新高。根据我们的测算,公司吨煤净利润达到40.7元/吨,同比微增0.8元/吨。







火电产销量增加明显,单位成本有所下降。上半年,受益于强劲的用电需求,公司发电量29.2亿度(+9.4%),售电量26.4亿度(+9.2%),得益于规模效应,发电单位成本同比下降1分/度至0.14元/度,度电售价同比持平为0.26元/度,电力业务毛利率45.2%,同比上升4.4pct,创四年新高。







管理费用有所增加,期间费用率较为稳定。报告期内,销售费用0.11亿元,同比上升12%;管理费用1.2亿元,同比上升94.0%,系应国家规定提取D建经费以及托管相关资产增加应付职工薪酬等费用所致;财务费用0.4亿元,同比下降17%。三项期间费用率为4%,同比上升1pct,整体期间费用率较为稳定。







拟收购优质电解铝资产,实现产业链延伸。公司拟发行股份及支付现金共计27.05亿元收购霍煤鸿骏51%的股权,霍煤鸿骏拥有电解铝在产产能86万吨以及210万千瓦装机容量的自备电厂(备注:吨铝产能收购价约为6170元),其坑口发电成本优势明显。此次交易尚待股东大会以及**核准通过,若交易成功,则公司煤-电-铝一体化优势有望突显。







盈利预测与估值:我们预计公司2018/19/20年实现归属于母公司股东净利润分别为20.9/21.7/22.2亿元,折合EPS分别是1.28/1.33/1.36元/股,当前8.63元股价对应PE分别为6.7/6.5/6.4倍,维持“买入”评级。







风险提示:宏观经济低迷;行政性手段的不确定性;水电处理过快等。







顺络电子:q3增长提速,旺季成长动能更为强劲







类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：谢恒日期：2018-08-13







公告:公司发布2018年半年度报告,上半年营业收入11.3亿元,同比增长38.79%;归母净利润2.26亿元,同比增长30.2%,扣非归母净利润增速43.28%。其中第二季度营业收入6.38亿,同比增长40.45%;归母净利润1.24亿,同比增长14.19%,扣非归母净利润增速高达66.04%。







投资要点







电感需求旺盛,新业务加速发展,收入、利润高速增长。公司Q2收入同比增长40%、扣非归母净利润同比增长66%,继续保持高速增长,主要得益于:1)电感主业景气,产品供不应求,价格稳定,切入OPPO、vivo后份额得到提升;2)导入博世、法雷奥之后电感的汽车电子应用对收入也有了实质性的贡献;2)无线充电、精密陶瓷、传感器等非电感类产品加速发展并持续放量。







毛利率环比持续改善,成本管控和技术改造成效显著。公司Q2毛利率35.77%,环比改善2.46个百分点,反应了电感产品价格的稳定。公司上半年大力开展费用及成本的管控,通过管理优化、技术改造等措施,在营收规模大幅增长的同时,三项费用1.5亿元,同比基本持平,盈利能力得到改善。







Q3增长提速,旺季增长动能更为强劲。







前三季度公司展望归母净利润同比增长30%-45%,即Q3增速为30%-76%,环比大幅上扬。进入下半年电子行业旺季,公司增长动能更为强劲:1)旺季电感产品需求将更为旺盛,我们判断公司主业将继续保持高景气度,高端电感01005产能继续扩大,国产份额提升的同时,射频领域也有Skyworks产品线的切入;2)下半年博世、法雷奥等汽车电子客户收入贡献加快;3)无线充电、精密陶瓷等非电感类产品继续放量。







长期来看,汽车电子刚开始贡献收入,还有很大成长空间,以及国产客户份额提升、射频领域的切入都能够保证公司未来三年以上的快速成长。







盈利预测与投资评级:预计公司18-20年净利润为5.1、6.8、8.8亿元,实现EPS 0.63、0.84、1.08元,对应PE为30.0、22.4、17.3倍,18年估值仍存在提升空间,维持“买入”评级!







风险提示:产品价格下滑;新业务进展不及预期。