在贝恩投资公司的投资组合中投资哪些公司
靴子终于落地！
就在6月6日早间，《国际金融报》记者从利洁时集团方面获得证实，其与春华资本集团已经签订交易协议，要以22亿美元的企业价值将大中华区（包括中国大陆，以及香港和xx地区）的婴幼儿**奶粉及营养品业务出售给春华资本集团。交易完成后，利洁时将保留该项业务8％的股份，并预计得到13亿美元的现金收入。
这意味着，在投入利洁时体系近4年后，美赞臣中国业务正式易主，且“新东家”是颇具影响力的知名资本，投资组合包括阿里巴巴、蚂蚁集团、字节跳动、滴滴、君乐宝等。
据称，该交易仍须完成与荷兰当地工会的法定协商程序，利洁时即将启动有关协商程序。利洁时也将就此交易与其他相关工会进行接触。取决荷兰工会的协商程序以及满足交易的其它惯常交割条件的完成，该项交易可望在2021下半年内完成交割。
四年即遭转手
美赞臣被利洁时集团出售早有端倪。今年4月，利洁时集团在其2020年财报中指出，将对大中华区婴儿**奶粉业务进行战略评估，并称该决定属于利洁时调整产品组合以寻求更高增长计划的一部分。
尽管此后美赞臣中国方面未正面回应此事，但潜在买家纷纷被曝出。有知名**此前援引知情人士的表述指出，利洁时中国婴儿营养业务（主要为美赞臣奶粉业务）的第一轮竞标者包括贝恩资本，凯雷投资集团和KKR在内的私募股权公司。此外，伊利和新希望乳业也已经递交了初步报价。还有知情人士透露，君乐宝的投资方红杉中国也提出了要约。
事实上，利洁时收购美赞臣的时间并不长。公开资料显示，2017年2月，利洁时宣布以总价179亿美元收购美赞臣，这也是利洁时历史上最大一笔收购。利洁时旗下业务涵盖卫生、健康和营养三大品类，拥有不少为大众熟知的品牌，包括杜蕾斯、滴露等。
彼时，有业内人士告诉记者，前述收购显示出利洁时对中国婴幼儿奶粉市场的看好。业绩数据很快也给到正面反馈，在收购美赞臣之后的2018年，美赞臣为利洁时贡献了12％的净收入增长。
但变化很快来了。近几年，国产品牌不断崛起，中国婴幼儿奶粉市场的竞争也愈发激烈。据了解，在今年的业绩会议上，利洁时首席执行官也曾表示，中国市场奶粉业务面临多项挑战。
利洁时并未对外单独披露美赞臣的具体经营数字，但界面新闻日前根据利洁时年报中**奶粉约占其营养业务25％、集团收入6％的表述，再结合利洁时2020年财报中营养品业务全年净收入为32.87亿英镑（约合人民币290.9亿元）的数字推算，利洁时大中华区婴儿**奶粉业务去年营收约为72.73亿元。
目前来看，利洁时的前述出售事项已经尘埃落定。根据公司给到《国际金融报》记者的信息，在达成这项协议之前，利洁时已于今年2月宣布对大中华区婴幼儿营养品业务进行全面的战略性评估。此次交易将大中华区婴幼儿营养品业务整体出售，包括位于荷兰奈梅亨和广州的生产设施。本次交易包括在大中华区使用美赞臣以及蓝臻、铂睿、安儿宝品牌的没有许可费的永久独占许可。交易完成后，利洁时将继续在全球保有美赞臣蓝臻、铂睿、安儿宝品牌，并在大中华区以外的其他国家或地区继续经营这些品牌。
此外，这项交易中，利洁时预计将产生近3亿英镑的现金税收成本，以及约2亿英镑的交易和其他成本。其表示，交易所得的净收入将用于减少集团净债务，使2020年12月的净债务/息税折旧摊销前利润比将减少约0.2X，即减至2.2X。
值得注意的是，截至2020年12月，利洁时全球婴幼儿营养品业务净资产总额为88亿英镑。在达成该项交易协议后，出于会计需要，利洁时重新划分旗下的婴幼儿营养品业务净资产，其中大中华区价值34亿英镑，北美和其他国家或地区价值54亿英镑。交易完成后，主要受大中华区婴幼儿营养品业务商誉和无形资产重新评估的影响，利洁时预计产生约25亿英镑净亏损。
资本接手后的猜想
“这次并购还是有点突然，从出价来说，20亿美元本来是封顶的，但春华资本一下子增加了两个亿。”对于春华资本的“杀入”，有乳制品业内人士这样向《国际金融报》记者表示。
“我们期待与利洁时保持紧密合作关系，继续发扬美赞臣的品牌传承和品牌力量。我们拥有相当丰富的在华投资经验，以及丰富的本土资源网络，这些优势均能为该业务下一阶段的发展提供有力支撑。”记者注意到，对于此次的交易，春华资本集团创始人及董事长胡祖六也表达了其态度。
对于春华资本，市场都不陌生。其专注于消费者和零售、技术、医疗保健和金融服务领域，投资组合包括众多行业领导者，包括阿里巴巴、蚂蚁集团、字节跳动、滴滴、君乐宝、快手、老百姓大药房、小鹏汽车、百胜餐饮集团等。
以君乐宝为例，2019年11月，春华资本宣布联手平安资本、君乾股份完成对君乐宝51％的股权收购，这项收购交易对价达40亿元。
彼时，春华资本执行董事肖婧婧表示，“春华深耕消费领域多年，积累了丰富的行业资源及经验，投资了百胜中国、阿里巴巴、友宝等消费零售领域的领军企业，十分愿意与君乐宝对接优质业界资源，实现产品、品牌、渠道等多方面协同，助力君乐宝的持续快速增长。”
今年5月份，君乐宝也出现在了有意竞购美赞臣的传闻企业名单中，不过君乐宝方面并未给到肯定回应。
为何春华资本要拿下利洁时大中华区的婴幼儿**奶粉及营养品业务？未来美赞臣和君乐宝是否会有资源乃至业务层面的协同？
乳业高级分析师宋亮在接受《国际金融报》记者采访时表示，春华资本的这一交易可以称得上物有所值。“第一，美赞臣在中国有较好的品牌效应，特别是在一二线市场，拿下它等于在一二线市场拿下了定海神针；第二，美赞臣的中国研发中心拥有很好的研发实力；第三个就是美赞臣整个业绩大概在70亿左右。”他还表示，此次春华资本收购美赞臣以后，美赞成中国业务的管理和经营，应当依然会由美赞臣中国团队独立执行。
宋亮还向记者表示，对美赞臣来讲，被春华资本收购也是利好。“春华资本会持续投入美赞臣，用于产品研发、品牌建设和市场拓展。另外，美赞臣中国与君乐宝可以发挥协同效应，有效进入三四线市场。同时，也可以大大提升管理团队因地制宜的自主开发市场效率，改善品类结构，灵活拓展渠道”。
他还认为，未来美赞臣有可能会和君乐宝做进一步整合。“从资本角度来说，收购美赞臣后，要么就是包装完毕以后再卖给其他企业，要么就是通过上市方式进行退出，目前来看第二种可能性比较大，就是跟君乐宝进行整合上市。”但具体方式如何，宋亮表示还不好说，对于君乐宝来讲，美赞臣的体量较大，“一口气吃不下来”。
本文源自国际金融报
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